每日市场展望，2026年6月15日

Patrick Munnelly, Tickmill集团市场策略合伙人

Munnelly’s 宏观经济简讯——霍尔木兹协议引发风险资产上涨，但利率仍保持谨慎

“霍尔木兹协议是一项真正利好风险的进展，并引发了全球股市的强劲反弹。油价下跌缓解了通胀压力，提振了消费者，并让各国央行有更多观望空间。但这并不意味着世界已经完全恢复到冲突前的状态。油价仍高于2月份的水平，美国经济依然保持韧性，第二轮通胀风险也并未在一夜之间消失。本周的美联储和英国央行会议将检验决策者是否准备确认这波反弹行情，还是更倾向于在通胀放缓的证据更加明显之前保持市场谨慎。”

本周伊始，全球市场风险偏好情绪强劲，此前美国和伊朗达成协议，重新开放霍尔木兹海峡。该协议缓解了市场对能源供应长期中断的担忧，并引发了股票、信用敏感型资产和增长型股票的全面上涨。MSCI亚太指数上涨约3%，美国和欧洲股指期货上涨超过1.2%。受油价下跌、风险偏好增强以及全球经济增长冲击可能正在消退的信心增强等因素的共同推动，日本日经225指数有望创下历史新高。石油价格是这一突破最明显的市场体现。布伦特原油价格下跌超过4%，接近每桶83美元，创三个月新低，较上周开盘价下跌约12%。按实际价格计算，布伦特原油目前仅比其长期均价高出约5%。这与冲突高峰期的情况截然不同，当时市场预期供应中断的程度要严重得多。但油价尚未回升至冲突爆发前约72.50美元/桶的水平，而这一点对各国央行至关重要。风险情绪的改善不仅限于股市。随着投资者抛售避险资产，美元兑大多数主要货币走软，而比特币则升至近两周来的最高水平。大宗商品市场的表现则更为复杂。由于地缘政治风险溢价的消失，原油价格走低，但随着投资者重新调整仓位以期获得更好的全球经济增长前景，黄金、白银和铜的价格均有所上涨。黄金价格在股市走强的同时上涨近3%，这种情况实属罕见，但也反映出市场仍在对冲协议的持久性风险，同时也对美元走软做出反应。关键在于，利率市场并未完全跟随油价下跌。2月底，市场预期美联储将在年底前降息约60个基点。而现在，即使在霍尔木兹协议达成之后，市场预期的加息幅度仍然约为15个基点。这种滞后效应至关重要。它表明投资者并未将该协议视为宏观经济的全面调整。相反，他们正在逐步淡化能源冲击最极端的情况，同时对通胀、劳动力市场韧性和央行反应能力保持更为谨慎的看法。

美联储定价尚未完全回落的原因有三点。首先，美伊协议的细节仍然不明朗。协议文本尚未公开，正式签署预计要到周五才会进行，而且早期的评论已经显示出不同的解读。近期的经验表明，不应完全相信乐观的地缘政治新闻。霍尔木兹海峡的重新开放将是一个重大利好，但市场仍然需要确信该协议具有持久性、可执行性和实际有效性。其次，尽管经历了能源冲击，美国经济依然展现出了韧性。劳动力市场已经从冬季的疲软期中反弹，消费表现好于预期，人工智能和科技行业的乐观情绪也支撑了股市的上涨势头。这种组合降低了美联储放松货币政策的紧迫性，并加剧了需求走强可能导致能源价格提前上涨，进而推高整体通胀风险的风险。第三，即使霍尔木兹港重新开放，通胀影响也不会立即消失。积压货物、运输瓶颈以及近期燃油价格上涨对通胀预期的影响可能会持续存在。这基本上就是欧洲央行上周加息的理由：第一轮冲击可能是外部的，但央行仍然需要管控第二轮冲击的风险。油价下跌固然有所帮助，但这并不能自动消除过去几个月造成的政策难题。这意味着沃什将在周三举行的首次美联储主席联邦公开市场委员会（FOMC）会议上有很多问题需要解决。预计最终的决定不会改变，但沟通方式将至关重要。考虑到他任期内可能的发展趋势，“少即是多”的策略并不令人意外。沃什可能不会像市场解读的那样，通过调整措辞来消除宽松倾向或增加紧缩倾向，而是会尝试让美联储更加倾向于刻意不提供指引。这一信息将体现最纯粹的数据依赖：减少信号传递，减少承诺，更加重视实际通胀、劳动力市场和金融状况数据。这种做法与他此前关于重新思考美联储指引框架、更加关注更稳定的通胀指标（例如截尾均值通胀率）的言论相符。但这同时也带来了市场风险。如果投资者习惯于从每句话中解读出强烈的信号，那么刻意降低指引可能会加剧市场波动。如果劳动力市场数据保持坚挺，市场可能会将这种模糊性解读为鹰派立场；如果油价持续下跌且通胀预期有所缓解，市场则可能将其解读为鸽派立场。

周四的英国央行会议也至关重要，尽管预计不会将银行利率从3.75%下调。关键在于投票结果。英国央行行长贝利最近在雷克雅未克的讲话，有力地提醒了货币政策委员会（MPC）在通胀和经济活动方向相反时所采用的框架。英国目前正处于这种权衡取舍的境地：能源价格推高了通胀，而经济活动和劳动力市场指标则显得日益脆弱。在这种情况下，政策制定者无法回避冲击带来的代价，他们只能决定由谁来承担。一种选择是收紧政策，使通胀更快地回到目标水平，但要接受产出和就业相对于潜在水平更大的波动。另一种选择是容忍通胀在目标水平以上持续更长时间，以避免GDP出现更大幅度的下滑。贝利目前显然倾向于第二种方案。他似乎不愿意在经济疲软的情况下，为了迅速稳定通胀而采取必要的权衡取舍措施。但并非所有货币政策委员会成员都持相同观点。皮尔在四月份已经投票支持加息，他倾向于尽可能减少通胀超调的幅度和持续时间。格林随后的言论表明，她很可能与皮尔一样投下鹰派反对票。曼恩的立场仍然难以预测，因为她行事激进，而隆巴德利则一直保持低调。因此，市场普遍预期将以7比2的投票结果维持利率不变，但如果曼恩加入鹰派阵营，6比3的投票结果也不会令人意外。更有意思的风险并非通常的鹰派成员是否会投票支持加息。即使所有四位鹰派成员都投票支持加息，只要贝利保持中间立场，利率仍将保持不变。对英国利率而言，更悲观的情况是，此前持鸽派立场的成员中有人越过行长，支持加息。泰勒和布里登在会间发表的言论表明，他们近期不太可能成为鹰派。丁格拉和拉姆斯登的情况更有意思，因为他们都在会议纪要中提到了在某些情况下可能需要收紧政策。感觉这次会议双方都不会公开表态，但鉴于7月份的货币政策磋商（MPR）即将召开，这仍然是一个值得关注的风险。这对英国国债市场至关重要，因为英国本身就带有政治和财政风险溢价。如果市场开始认为，在政治不确定性尚未消除的情况下，鸽派的货币政策委员会成员可能会转而加息，那么即使长期国债仍受财政担忧的困扰，短期国债的价格也可能被推高。本周的梅克菲尔德补选加剧了这种敏感性，因为它可能会影响市场对工党领导层和未来财政战略的预期。

目前，宏观市场的格局清晰可见。霍尔木兹协议降低了能源供应严重冲击的左尾风险，支撑了股市并削弱了美元。但在协议签署、石油供应恢复正常以及通胀预期出现更明显的企稳迹象之前，利率市场不愿完全逆转冲突后的重新定价。因此，各国央行将继续保持谨慎。

隔夜新闻

• 美国在巴基斯坦斡旋下同意与伊朗达成和平协议

• 特朗普：伊朗协议已完成；霍尔木兹海峡将在签署协议后重新开放

• 伊朗副外长确认与美国达成协议

• 英国、法国、德国和意大利准备在协议达成后解除对伊朗的制裁

• 以色列袭击贝鲁特，或将使伊朗核协议的推进更加复杂

• 特朗普要求以色列停止袭击，黎巴嫩袭击事件或将危及伊朗核协议

• 尽管上田文雄缺席，日本央行仍将加息至1995年以来的最高水平

• 随着伊朗战争加剧英国央行内部的团结，更多英国央行官员被认为支持加息

• 特朗普与普京、泽连斯基通话，和平谈判仍陷入僵局

• 中国准备推出数字支付系统以与美元竞争

• 习近平在对台行动中以外交施压取代战斗机

• SpaceX期权发射预计将在未来几天引发大量交易

• 安特罗皮克公司安排员工前往华盛顿，以应对白宫事件的影响

• 英国截获俄罗斯“影子舰队”石油英吉利海峡的油轮

纽约时间上午 10 点到期的外汇期权

（10 亿及以上代表更大的到期日，在日线平均真实波幅 ​​(ATR) 范围内交易时更具吸引力。）

• EUR/USD: 1.1500 (EU3b), 1.1700 (EU1.47b), 1.1825 (EU1.23b)

• USD/JPY: 159.00 ($1.41b), 158.00 ($625m), 162.04 ($503.6m)

• USD/MXN: 18.00 ($1b), 16.00 ($1b)

• AUD/USD: 0.7080 (AUD424.2m), 0.7150 (AUD383.4m), 0.7000 (AUD340m)

• USD/CNY: 6.7000 ($600m), 6.8000 ($598.5m)

• USD/BRL: 5.1600 ($351.2m)

• EUR/GBP: 0.8675 (EU487.2m), 0.9075 (EU462.3m), 0.9000 (EU314.6m)

• NZD/USD: 0.5820 (NZD340.6m), 0.6050 (NZD325.6m)

• USD/CAD: 1.3840 ($400m)

截至2026年6月12日，美国商品期货交易委员会（CFTC）的持仓情况如下：

• 股票基金投机者大幅减少了标普500指数（CME）的净空头头寸，减少了48,536份合约，总数降至437,047份。与此同时，股票基金经理也减少了标普500指数（CME）的净多头头寸，减少了5,095份合约，总数降至980,112份。

• 再来看美国国债期货，投机者减少了芝加哥期货交易所（CBOT）5年期美国国债期货的净空头头寸，减少了49,056份合约，目前为1,320,162份。然而，CBOT 10年期美国国债期货的净空头头寸有所增加，增加了34,232份合约，达到863,807份。相比之下，芝加哥期货交易所（CBOT）美国两年期国债期货的净空头头寸大幅减少130,350份合约，收于1,219,838份。

• 另一方面，投机者增加了CBOT美国超长期国债期货的净空头头寸，增加了31,021份合约，目前总计318,731份。此外，CBOT美国国债期货的净空头头寸也小幅增加了3,452份合约，达到163,305份。

• 在加密货币领域，比特币多头持有3,018份净多头头寸。

• 货币的净头寸出现波动：瑞士法郎的净空头头寸为-36,665份合约；英镑为-64,213份合约；而欧元则拥有13,932份净多头头寸。最后，日元继续疲软，净空头头寸为 -145,818 张合约。

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技术与交易观点

标普500指数

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 高于7560，目标价位7700

• 低于7480，目标价位7395

美元指数 (DXY)

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 高于99.20，目标价位100.30

• 低于99，目标价位98.40

欧元/美元 (EURUSD)

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 高于1.17，目标价位1.1780

• 低于1.1650，目标价位1.1450

英镑/美元 (GBPUSD)

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 高于1.35，目标价位1.3580

• 低于1.35，目标价位1.3150

美元/日元

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 高于 159.30 目标价 162.20

• 低于 159 目标价 157.95

黄金/美元

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 高于 4200 目标价 4500

• 低于 4150 目标价 3569

比特币/美元

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 高于 67.5k 目标价 72k

• 低于 60k 目标价 52.2k