Прошлая неделя отметилась чрезвычайно высокой волатильностью ожиданий относительно июльского решения ФРС: после выхода ИПЦ за июнь, который показал ускорение инфляции до 9.1%, шансы повышения ставки на 100 б.п. взлетели до 84%, однако уже в пятницу отчет по розничным продажам и инфляционные ожидания от У. Мичиган вновь сделали кейс 75 б.п. базовым. Перекупленный доллар перешел в снижение, а рисковые активы отскочили на оптимизме относительно краткосрочного прогноза инфляции.

Несмотря на новый рекорд инфляции в июне (в текущем деловом цикле), розничные продажи в США выросли в июне на 1%, превзойдя прогноз 0.8%. Что удивило еще больше, рост базовых розничных продаж, который отличается меньшей волатильностью от месяца к месяцу, превысил прогноз почти вдвое – 1% против 0.6% прогноза. Резко замедлили рост импортные и экспортные цены, динамика оказалась также лучше ожиданий.

Индекс настроений от У. Мичиган впервые за несколько месяцев перешел в рост, с 50 пунктов в июне до 51.1 пункта в июле. Рост пока небольшой, но больше важен сам факт роста, так как рынок ожидал падение до нового минимума. Инфляционные ожидания на следующие пять лет также позволили «вздохнуть», показатель снизился с 3.1% до 2.8%. Немалую роль в этом сыграло замедление темпов роста цен на бензин в июле, после резкого повышения в июне.

Данные по розничным продажам и отчет от У. Мичиган легли в противовес отчету по инфляции за июнь, указав, во-первых, что потребители выносят бремя инфляции и продолжают потреблять солидным темпом, а во-вторых, что в июне тренд инфляции мог наконец достигнуть переломной точки. Учитывая, что рынок начал закладывать экстремальные сценарии ужесточения политики ФРС (повышение ставки на 100 б.п. в июле), данные за пятницу стали триггером для значительной коррекции этих ожиданий, что повлекло резкий откат доллара на половину процента и отскок на рынках акций Азии, Европы и во фьючерсах на американские индексы акций на более чем 1% в понедельник.

Ранее, два представителя ФРС Буллард и Уоллер заявили, что несмотря на то, что рассматриваются все варианты ужесточения политики в июле, включая экстремальные, они хотели бы увидеть четкие сигналы в данных, что повышение 75 б.п. не будет лучшим решением. Ясно, что данные по розничным продажам и инфляционным ожиданиям таких сигналов не содержали. В понедельник, шансы на повышение ставки на 100 б.п., согласно фьючерсам на процентную ставку, снизились с 84% до 35.6%. «Период молчания» чиновников ФРС на этой неделе перед заседанием на следующей и отсутствие ключевых отчетов по американской экономике на этой неделе делают маловероятным, что рынок сделает базовым сценарием повышение ставки на 100 б.п. В связи с этим риски для доллары смещены в сторону дальнейшего снижения, индекс доллара может протестировать предыдущую зону консолидации 107-106.75: